近几年连接器生意不好做，作为全球领先的连接器企业，鸿腾精密（06088）业绩收入增速不断放缓，今年收入出现了下滑，也出现了亏损，同时股价也由最高价的7.2港元跌至目前的1.47港元，市值缩水高达80%。

智通财经APP了解到，鸿腾精密主要产品为智能手机及电子产品连接器，但一直谋求转型，尤其是新能源汽车发展浪潮下，大力发展电动汽车赛道，但电动汽车业务产品收入份额很低，对业绩影响小。不过据市场消息，该公司拿下特斯拉车用电子控制单元（ECU）订单，并将扩大出货车用电子模组产品，将在旗下墨西哥厂生产。

该公司电动汽车业务引起了券商投行的关注，今年以来已有多家投行研报开始覆盖，基本都表示看好，其中国泰君安证券近期研报称该公司电动车业务开启新成长空间，首予“买入”评级 。而去年11月份至今，在短线资金炒作下，该公司股价出现倒V形态，目前有企稳迹象。

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然而鸿腾精密市值能否长期反转而上，需要基本面的强支撑，主要还是看其汽车电子业务业绩预期，以及能否力挽狂澜，扭转业绩的颓势。

业绩停滞，加大电动汽车领域投入

鸿腾精密按产品划分有两大业务，分别是半制成品和消费品，及按客户类型划分有五大业务，分别是智能手机、网络设施、电脑及消费性电子、电动汽车及系统终端产品。该公司主要生产半制成品，有国内和越南生产基地，2022年半制成品收入份额85.17%，而消费品分销全球，收入份额为14.83%。

半制成品主要为连接器产品，应用于电子类设备，该公司在电脑系统及智能手机领域涉入较早，是苹果的核心供应商，电动汽车领域刚涉入，但却是被市场最看重的业务板块。2022年开始，该公司将电动汽车板块单独分录，然而数据却并不太理想，收入仅增长10%，收入份额也仅为3.4%，远低于市场预期。

从收入构成看，鸿腾精密的智能手机、网络设施、电脑及消费性电子以及系统终端产品业务于2022年收入份额分别为27.8%、16.6%、18.1%及29.5%，合计份额为92%。从过去三年看，虽然2022年重新调整了业务分录，但智能手机作为移动设备产品，对比呈现双位数下滑趋势，系统终端和电脑及消费性电子则相对韧性，整体业绩受智能手机需求萎缩影响，呈现波动性下滑。

据数据显示，2022年全球智能手机出货量同比下降11%，国内更不乐观，出货量同比下降13.2%，是历史最低跌幅，市场份额下降至23.64%，出货量均创下10年来最低水平，2023年Q1，全球及中国市场均保持下降趋势。在市场格局中，三星及苹果霸占前二，全球市场份额分别为22%及21%。

苹果是鸿腾精密的核心客户，从苹果智能手机历史出货量看，2015-2022年8年虽然基本没有增长，但相比于行业来说具有韧性，不过鸿腾精密发展多元化的业务，智能手机业务收入份额持续下降，部分下滑被其他业务所抵消。市场焦点放在电动汽车业务上，主要为新能源车保持着高增长趋势，各国渗透率大都超过20%，政策上也大力扶持，未来前景十分乐观，中上游零部件业务存在巨大商机。

值得一提的是，鸿腾精密在今年加大了电动汽车板块投入，1月份宣布以1.86亿欧元收购德国PRETTL SWH集团，该集团是为车用元件制造厂，是传感器、连接和电气化解决方案的领先开发商和制造商之一，近几年业绩增长强劲，若今年收购完成并表将贡献3.5至4亿欧元收入，彼时电动汽车业务收入贡献提升将达到10%。

此外，今年4月份，该公司以4亿美元注资其全资新加坡全资子公司，加大多元化的全球制造布局。根据其2022年年报，中国、越南、美国、台湾及新加坡在非流动资产上占比分别为68.2%、24.52%、5.16%、1.56%及0.15%，今年一个收购一个注资预计非流动资产分布将产生较大变化。鸿腾精密客户集中度高，2022年两大客户收入份额分别为39.73%及14.24%，合计超过50%，全球化分布有助于降低依赖度。

实际上，鸿腾精密采取的措施，包括一系列收购及注资等，基本都是围绕着“3+3”的策略，即发展电动车、声学及5G AIoT领域，并承诺2023年3+3新产品组合将突破3成。不过这些布局确实很耗钱，是否能够美化财报尚未可知，且财务上能否持续支持资本支出，仍需要进一步探讨。

布局成效甚微，避免高位接盘

鸿腾精密的“3+3”战略，主要为深入布局电动车、人工智能物联网和音频三大关键产业，透过“Copper to Optics、Wire to Wireless、Component to Module”这三大核心技术，为客户提供服务，意在打造新增长曲线。2022年“3+3”收入份额为22%，若收购的PRETTL SWH并表，今年收入份额将实现承诺超过30%。

不过人工智能物联网和音频早期布局未有很好成绩，今年表现平淡，主要工作在汽车电子领域。据了解，该公司为特斯拉和博世生产车内电子适配器和连接器，为宝马提供智能钥匙，并以此作为进入车联网的入口，同时也在通过合资方式进军自动驾驶产业链（传感器和车载镜头），今年通过收购模式不断扩张细分业务市场份额。

“3+3”领域的资本支出需要足够的资金，截止2023年Q1该公司账上现金有9.82亿元，同比减少1.88亿元，按年有所改善，占比总资产22.66%。而其有息负债（短期+长期）率为23.72%，账上现金减去短期有息债可动用资金约4亿美金。按照该公司目前的支出额度，显得不太够用，大概率会在股权市场融资或者向银行融资。

从业务期待看，鸿腾精密智能手机板块主要靠苹果支撑，包括更换充电接口标准，以及发布新款手机，但需求减增抵消，并没有多大的预期；该公司在光模块产品上具有先发优势，400G光模块产品有助于市场开拓，但需要时间验证；而电动汽车主要在于收购并表预期，预计会有不错的增量，但收购未完全落地仍存在变数。此外，该公司费用率可能受收购项目及资本支出影响而提升，2022年三费（行政、销售及研发）率为11.46%，按年整体上升趋势，利润率波动较大。

今年鸿腾精密该公司经营现金流出现急剧下降，“3+3”布局显然成效见微，若收购项目不及预期，业务造血能力或拖累资本支出及融资计划。

然而各大投行仍看好公司发展，比如中金研报称，鸿腾精密2023年Q1消费电子与服务器需求整体承压，但公司持续推进其“3+3”的战略措施，第二成长曲线值得期待；招银国际研报称，鸿腾精密在年初发布的资本支出计划，以支撑公司海外产能扩张，公司Q1符合预期，并对Q2盈利复苏充满信心。

综上看来，鸿腾精密业绩出现停滞，智能手机板块以需求持续萎缩，或持续拖累公司业绩，新业务包括电动汽车及人工智能产品有规划的布局，需求前景可观，但对业绩影响尚有不确定性，有待收购事项的落实。按目前的业务处境而言，该公司想扭转业绩颓势，就要加大收购及落地力度，并表填充业绩。

虽然券商投行看好，但市场并不会买账，从今年2月至今，该公司的资本支出动作并未很好支撑股价上行，反而一路下跌，至今跌幅超过40%。该公司具有特斯拉及苹果双概念，信息噪音持续搅动市场投资情绪，但港股以业绩说话，若未形成有效业绩，反弹只是昙花一现，市值将持续缩水，2018年以来市场显然给出了答案。

左侧布局存在不确定性，且需要胆量和勇气，在鸿腾精密电动汽车业务成效未有突出成绩之前，理性的投资者应作为旁观者，避免掉入概念炒作陷阱，从而高位接盘。

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